อันดับเครดิตของหุ้นกู้สะท้อนถึงการชำระค่าเช่าและค่าบริการต่างๆ อย่างไม่มีเงื่อนไขและเพิกถอนไม่ได้จากกรมธนารักษ์ซึ่งเป็นหน่วยงานสังกัดภายใต้กระทรวงการคลัง โดยกรมธนารักษ์เป็นผู้เข้าทำสัญญาเช่าและสัญญาบริการเพียงรายเดียวของโครงการ เนื่องจากกระแสเงินสดรับส่วนใหญ่ของ DAD SPV มาจากรายได้ค่าเช่าและค่าบริการที่ชำระโดยกรมธนารักษ์ ทำให้โครงการนี้สะท้อนถึงความน่าเชื่อถือของกรมธนารักษ์ นอกจากนี้ การที่กรมธนารักษ์ทำการชำระเงินเค่าเช่าและค่าบริการเข้าบัญชีของ DAD SPV โดยตรง ทำให้ไม่มีความเสี่ยงจากกรณีที่เงินของ DAD SPV จะไปปะปนกับบุคคลอื่น จากค่าเช่าและค่าบริการรายปีที่จะได้รับ ฟิทช์คาดว่าโครงการจะสามารถรักษาระดับความสามารถในการชำระหนี้ (debt service coverage ratio) ได้ที่ไม่ต่ำกว่า 1 เท่าและสามารถรองรับอัตราดอกเบี้ยของเงินกู้ใหม่ (refinancing rate) ได้สูงกว่าระดับ 15% ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยตามสมมติฐานของฟิทช์
อันดับเครดิตยังมีปัจจัยสนับสนุนจากการที่ DAD SPV ได้เข้าทำสัญญาป้องกันความเสี่ยงทางการเงินเพื่อลดความเสี่ยงทางด้านดอกเบี้ยและจากการที่โครงการได้มีการกันเงินสำรองต่างๆ ทั้งนี้หุ้นกู้ที่จะครบกำหนดชำระเป็นชุดแรกของ DAD SPV จะครบกำหนดชำระในปลายเดือนพฤศจิกายน 2555
เนื่องจากเงินที่จะนำมาใช้ในการชำระค่าเช่าและค่าบริการโดยกรมธนารักษ์ในแต่ละปี จะได้รับการจัดสรรโดยผ่านกระบวนการจัดสรรงบประมาณประจำปีของรัฐบาล ทำให้โครงการแปลงสินทรัพย์นี้มีความเสี่ยงที่อาจเกิดจากความล่าช้าในขั้นตอนการอนุมัติหรือเบิกจ่ายเงินงบประมาณ โดยปกติหากเกิดความล่าช้าในขั้นตอนการอนุมัติหรือเบิกจ่ายเงินงบประมาณ หน่วยราชการจะยังคงชำระค่าใช้จ่ายของปีงบประมาณใหม่อย่างต่อเนื่องโดยจำนวนที่ชำระจะใช้จำนวนเงินที่ได้รับการจัดสรรในปีก่อนหน้าเป็นบรรทัดฐาน จนกว่าขั้นตอนการอนุมัติและการเบิกจ่ายเงินของปีงบประมาณใหม่จะแล้วเสร็จ ซึ่งได้เกิดกรณีดังกล่าวในการชำระค่าเช่าและค่าบริการในเดือนตุลาคม 2554 ซึ่งใช้จำนวนเงินที่ชำระในปี 2553 เป็นบรรทัดฐาน ในขณะที่ขั้นตอนการอนุมัติงบประมาณในปีนี้ได้เสร็จสิ้นตามกำหนด ทั้งนี้ตั้งแต่กรมธนารักษ์ได้เริ่มทำการชำระค่าเช่าและค่าบริการในเดือนกรกฎาคม 2551 DAD SPV ได้รับชำระค่าเช่าและค่าบริการตรงตามกำหนดตลอดมา
ภายใต้สัญญาการขายสิทธิเรียกร้องระหว่าง ธพส. และ DAD SPV ธพส. มีภาระที่ต้องเข้าชำระค่าเช่าและค่าบริการแทนกรมธนารักษ์ ในกรณีที่กรมธนารักษ์ไม่สามารถชำระเงินค่าเช่าและค่าบริการเต็มจำนวนได้ ในปัจจุบัน ธพส. ได้รับอนุมัติการสนับสนุนทางการเงินจากธนาคารกรุงไทย (ได้รับการจัดอันดับเครดิตในประเทศที่ ‘AA+(tha)’/Stable/’F1+(tha)’) ในรูปของวงเงินกู้จำนวน 2.3 พันล้านบาทที่มีวัตถุประสงค์เฉพาะในการชำระค่าเช่าและค่าบริการให้แก่ DAD SPV ถึงแม้ว่า ธพส. มีผลการดำเนินงานและฐานะการเงินที่อ่อนแอ ฟิทช์มองว่ามีความเป็นไปได้ที่ ธพส. จะได้รับการสนับสนุนจากภาครัฐ (กรณีที่มีความจำเป็น) เนื่องจาก ธพส. มีฐานะเป็นรัฐวิสาหกิจ ทั้งนี้ ธพส. ได้ทำการกู้ยืมเงินจากธนาคารกรุงไทยเพื่อใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน
อันดับเครดิตของหุ้นกู้มีดังต่อไปนี้:
- หุ้นกู้ชุด DAD12NA มูลค่า 1.5 พันล้านบาท (ISIN TH088803MB03) คงอันดับเครดิตที่ระดับ ‘AAAsf(tha)’ แนวโน้มมีเสถียรภาพ
- หุ้นกู้ชุด DAD15NA มูลค่า 2.0 พันล้านบาท (ISIN TH088803PB00) คงอันดับเครดิตที่ระดับ ‘AAAsf(tha)’ แนวโน้มมีเสถียรภาพ
- หุ้นกู้ชุด DAD20NA มูลค่า 1.8 พันล้านบาท (ISIN TH088803UB03) คงอันดับเครดิตที่ระดับ ‘AAAsf(tha)’ แนวโน้มมีเสถียรภาพ
- หุ้นกู้ชุด DAD25NA มูลค่า 5.0 พันล้านบาท (ISIN TH0888035B07) คงอันดับเครดิตที่ระดับ ‘AAAsf(tha)’ แนวโน้มมีเสถียรภาพ
- หุ้นกู้ชุด DAD20NB มูลค่า 2.2 พันล้านบาท (ISIN TH0888A3UB08) คงอันดับเครดิตที่ระดับ ‘AAAsf(tha)’ แนวโน้มมีเสถียรภาพ
- หุ้นกู้ชุด DAD25NB มูลค่า 6.0 พันล้านบาท (ISIN TH0888A35B09) คงอันดับเครดิตที่ระดับ ‘AAAsf(tha)’ แนวโน้มมีเสถียรภาพ
- หุ้นกู้ชุด DAD25NC มูลค่า 5.5 พันล้านบาท (ISIN TH0888B35B08) คงอันดับเครดิตที่ระดับ ‘AAAsf(tha)’ แนวโน้มมีเสถียรภาพ